一年前的上海车交会，特斯拉展位额外热闹。

一名女子身穿"刹车失灵"字样T恤，爬上特斯拉展车车顶，控诉特斯拉刹车显露难题。因此咱们不难发觉，特斯拉刹车品质不怎样样，车顶品质倒是可以。

从当时最初，刹车失灵成为了特斯拉绕只是去的梗，每当有汽车之友喜提特斯拉新款汽车，都会被问候一句：你刹得住吗？

一年后的今日，特斯拉的刹车修好了，一并修好刹车键的，另有特斯拉的股价。

映入2022年以来，特斯拉高位急刹车，股价从最高点1243美元，回落至750美元周边，跌幅40%。难怪连传奇散户廖凯原也坐不住了，呼吁特斯拉赶忙回购150亿美元，稳住股价。

特斯拉的最近一次下跌，由于马斯克对推特的买卖。4月4日，美国证券买卖委员会（SEC）披露的一份文献显现，特斯拉创始人、首席执行官埃隆·马斯克购入了社交媒体企业推特9.2%的股份。此举让马斯克取代VANGUARD GROUP INC成为推特企业第一大的外部股东。

从那天起，特斯拉股价一路下挫。一同暴跌的另有美股一众成长股，例如SE、TDOC、SNAP等等，实是声明这点明星股全在裸泳，股价跌了70%，还能再跌80%。

那末作为往日两年美股牛市启动机，科技股总龙头的特斯拉，股价到底会跌到哪里？

01、推特闹剧

回顾这一次压倒特斯拉的推特闹剧，最重要的有几个节点：

1、 3月底，马斯克9.2%推特持仓曝光，推特邀请其加入董事会；

2、 马斯克拒绝，发文全盘采购，推特大惊，提议毒丸计划；

3、 马斯克应战，提议440亿美元报价，最初减持特斯拉股票；

4、 推特显示，人傻，钱多，速来；

5、 马斯克以虚假使用者超越5%为由，停止采购；

细心的网友应当可行发觉，双方一拉一扯之间，马斯克股票减持了，钱得手了，采购推特？还要再想一想。

俗话说，看一种人，不需要看他说了甚么，要看他做了甚么。推特买卖还会不会接着，临时无结论，但对此笔者有些大胆想法（仅代表私人观点）。

起首，从马斯克的过往经验来看，其真实的并购从来不拖泥带水，例如SolarCity，例如电池技艺企业Maxwell；

其次，从第一性原理出发，地球人都晓得，马斯克的指标是征服火星，采购推特仿佛提供不了帮助。从财务上看，推特只只是是一种年营收50亿美元，常年损失的社交平台。

花440亿美元？充足让SpaceX发射800次猎鹰9号火箭了。

最终，关于马斯克这类本钱管制大师来讲，采购推特切实不适合经济效益。为了节约本钱，马斯克可行将外购电池改成自研，那为何推特要花440亿美元采购？关于马斯克这类高级软件工程师，自身又有着庞大作用力，自研一种可能更快，例如昨年爆火的clubhouse。

种种论据显现，马斯克采购推特，多数不过嘴炮，那末他这样做的目的是甚么呢？

咱们无妨反过来想，发射火箭须要甚么？钱。怎样赚钱最快？减持股票就可以有40亿美元，这可比特斯拉成立十好几年以来的利润都多。

切实，要说赚钱，做甚么都不如割韭菜来临快。

高位，减持，这类在大A平凡得不行再平凡的套路，竟然被马斯克包装得如许清新脱俗，不愧是把自家超跑射上太空的男人，果然是高。

02、见不懂的估值

随着特斯拉股价下跌，不少减持的新闻也连续显露。

例如特斯拉死多头木头姐，本年以来屡次减持，日前其第一重仓股已非是特斯拉；英国资管巨头，长久持有特斯拉的Baillie Gifford一季度减持98.7万股。为何大伙都聚集在这种时间点减持特斯拉？

或许是特斯拉切实太贵。

本来就在三年前，特斯拉仍是华尔街空头狙击的对象。2019年1月18日，特斯拉遭到利润下降、裁员、现款流吃紧的信息作用，股价一天下跌12%，而且在后面的5个月持续下跌。

市场最初看空特斯拉，有人说马斯克不靠谱，吸大麻，不值得托付；有的说特斯拉产物不能，Model Y会不成功，特斯拉最终会破产。

只是还不错，特斯拉的车子销售数量仍是靠谱的。随着上海工厂投产，Model 3和Model Y成为爆款，车子交付从36.8万辆上升到93.6万辆，股价也最初回暖，从2019年低谷上来涨了足足26倍。

这时刻华尔街又最初花式估值，有把现款流折现到2050年的，有算上火星营业的。最敬业的还要数木头姐，秀了一波蒙特卡洛估值模子，硬生生将特斯拉拆解出十几种概况，而且给出了不同的几率，最终得出指标价可能是7000美元。

从这时刻起，特斯拉的估值，是越涨越使人见不懂。

大伙可行问问身边的友人，信任没几个能说明白特斯拉是怎样估值的；如果你去征询相干行家，必定会被投以鄙夷的目光：

别问，问便是特斯拉是软件/燃料/操作体系/XX企业，不行用惯例估值。

切实，股价都涨成这样了，咱不喊两句"特斯拉好耶"，似乎咱才是那个傻子。

03、市场如何看特斯拉？

华尔街的这套玩法，在流动性泛滥的时刻无瑕疵，可是随着美联储货币收紧，连Meta、Netflix这点绩优股都闪崩的此刻，咱们好像真的有必需搞明白，特斯拉到底值多少钱？无妨先来瞧瞧大投行是怎样定价的。

依据各个投好的研报，特斯拉的绝对性估价价值大概在1200-1300美元/股，摩根士丹利在5月13日发表了一份名为《Time to Revise Global EV Forecasts Down? 》的汇报，此中推荐了对特斯拉的估值模子。

汇报提议特斯拉的指标价值是1300美元，市值的构成最重要的有六个部分，区别是：

1、 车子出售营业，6286亿美元，估计2030年出售量为860万辆；

2、 自动驾驭车队营业，765亿美元，估计2030年范围为50万辆；

3、 第三方供给链营业，1354亿美元；

4、 燃料营业，1147亿美元；

?5、 保障营业?，382亿美元；

6、 互联网营业，3500亿美元，2500万MAU，100美元的ARPU；

汇报做得很细致，根本把特斯拉能料到的各式营业，都发展了定价。不光汇报写得好，估值也给得相当大胆。

例如说互联网营业，仅仅2500万的月活泼使用者，100美元的ARPU，就给出了3500亿美元的估值，要晓得20亿使用者的Meta，此刻的估值也仅为5000亿美元出头。

即便是用出了洪荒之力发展估值，特斯拉的2030年指标价也仅仅是1300美元，距离现价一倍体积，和昨年高位相差没有几。

这种表格可行看得更明白，投资特斯拉，你要期望他成为全世界车子龙头，脚踩宁德时期等一众供给链对手，同一时间在互联网、燃料、保障若干范畴有所建树。

就这样，也才仅仅是一倍的投资回报。

赔率仿佛有点太差。

04、营业还能超预期吗？

或许咱们先不用看太远，先瞧瞧未来两年的车子出售营业。

依照高盛的预期，特斯拉在2022年和2023年区别出售145万和184万辆车子，对应的营收是875.9亿美元和1145.16亿美元，EBITDA是183.59亿美元和226.15亿美元，税后利润是128.84亿美元和158.3亿美元。

依照全新的市值，特斯拉22年和23年的市盈率区别是50倍和41倍，尽管非是贵到离谱，但也绝不廉价。再考量未来两年的营收增速仅为13%和15%，在此刻的风险偏好环境下，估值要回调，也是有体积的。

瞧完估值，咱们再来看销售数量。

2022年的销售数量预期是145万辆，这种指标不难达到。Model 3和Model Y自公布以来，出售量不停攀升。昨年在北美的出售量合计35万辆，本年在华夏也区别稳固在3万辆和3.6万辆，依照这种出售量，达成出售指标难题适中。

可是，咱们还要考量一种点：竞争格局。

车子产业是一种十足竞争市场，竞争剧烈。通常来讲，一款车型在到市场一段时间就会达到峰值，接下来渐渐衰减。为何？由于竞争对手很快会公布更好、更廉价的产物，造成后发优势，车子厂家的竞争会变成一场马拉松比赛，考验的是产物迭代的能力。

从产物计划看，特斯拉的在售车型本年其实不会有大改款，新产物最重要的聚集在更便宜的车型和皮克Cybertruck上；与之造成鲜明对照的是，本年国产新势力车型将来会迎接爆发，例如比亚迪的海洋系列、蔚来的ET7/ET5、理想的L9、小鹏的G9，另有岚图、极氪等等。

和欧美的大众ID.3、雷诺Zoe之流不同，特斯拉在华夏的竞争对手，但是一种比一种猛。

你要续航，蔚来的ET7续航达到1000km；

你要能源，比亚迪汉百千米提速3.9秒；

你要智能化，理想给你堆上5块屏幕；

不吹不黑，单看配置，被吐槽是"毛坯房"的特斯拉，十足比不上内卷堆料的国产车。

咱晓得这时刻有人要跳出去了：谈配置就low了，特斯拉的焦点竞争力，是软件，自动驾驭才是它的灵魂。

有多少人是看软件买的特斯拉，咱们无数据，可是海外有媒体发展过大型考查，特斯拉镇店之宝全自动驾驭(FSD)套装，激活率仅为11%左右。那末咱要问了，无了自动驾驭的特斯拉，和咸鱼有甚么区分？

身体仍是最诚实的，特斯拉到底是非是信念？出售量会有谜底。

全体来看，特斯拉往日两年的成功，在于将优秀的产物，从美国拓展到全世界，吃到了电动车渗透率提高的红利；

未来渗透率要进一步提高，红利越来越少，竞争对手又一种个如狼似虎，再加上通胀压缩的环境，业绩要超预期，怕是越来越难。

05、结语

全无疑问，特斯拉是全家伟大的公司。咱最看没有问题是机器人营业，这种有可能在未来重塑咱们的全个全球体制。大伙可行想象一下，咱们国度的焦点竞争力是人数红利，生产本钱便宜。如果有机器人呢？国度间的相比优势可能不存留了。

只是从短期股价的方位去看此刻的特斯拉，暴跌以后，依旧无平安边际。

未来几年，特斯拉要保住股价，Model 3和Model Y须要卖得更多，同一时间公布更多的新款汽车型，应对对手有力的竞争，接下来在保障、燃料、互联网若干营业高歌猛进。

超预期，或许是越来越难了。