6月28日，本地时间周二，做空机构Grizzly Research（之下称“灰熊”）发表了一份汇报，题为“咱们以为蔚来车子在用Valeant那样的财会游戏，经过夸大收入和提升净利润率达到指标”。

灰熊的汇报开篇就指明，和Veleant当年帮助成立的药房Philidor夸大业绩一样，蔚来可能应用全家未归入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。

这全家关联方在灰熊的汇报中也有展现——是由蔚来成立的武汉蔚能电池产业局限企业。汇报以为，该企业帮助蔚来持续实现高增添和盈利预期，曾经为蔚来缔造了数十亿美元的业务收入。就像Philidor当年帮助Valeant捏造数据一样，自武汉蔚能成立以来，蔚来的业绩就可疑地高于预期。汇报这样写道：

在截止2021年9月的九个月内，“蔚能将蔚来的营收和净利润区别夸大了10%和95%”，即营收和净利润区别虚增了26.17亿元国民币和17.77亿元国民币。“咱们发觉，2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能奉献。”

灰熊在汇报中以为，蔚来是经过向武汉蔚能一次性出卖电池订阅（即蔚来的电池租用效劳，BaaS）的产业以大幅虚增营收和净利润，以帮助蔚来改进要害财务目标。

武汉蔚能电池产业局限企业于2020年08月18日成立，结合投资方为资产基金和宁德时期，截至日前蔚来在武汉蔚能中持股比重为19.8%。武汉蔚能的法定代表人兼董事长为蔚来电源治理副总裁沈斐。

6月29日午间，蔚来就遭灰熊做空一事发表公告，批评后者的汇报全无价格，包涵大批错误、未经证实的猜测以及与企业相关的误导性结论和解释。蔚来在公告中声称，企业董事会，包括审计委员会，正好检查这点指控，并考量采用适当的行动，以庇护全部股东的利益。

蔚来还重申，企业将依据证券买卖委员会、纽约证券买卖所、香港结合买卖全部限企业和新添坡买卖所证券买卖局限企业的适用准则和条例的请求，适时作出格外披露。

依据蔚来之前发表的财报，2021年四个季度，蔚来的营收区别为79.8亿元、84.5亿元、98.1亿元和99亿元，对应的净利润区别是-4.5亿元、-5.9亿元、-8.4亿元和-17.5亿元。2021年四个季度，蔚来的整合毛利率和概括毛利率区别为21.2%、20.3%、18%、20.9%和19.5%、18.6%、20.3%、17.2%。

灰熊在汇报中指明，“经过将收集月度订阅的压力转交给蔚能，蔚来加速了营收增添。蔚能应允蔚来立即确认它们出售电池的收入，并没有依照订阅期（七年）确认营收。经过这类布置，咱们以为，蔚来曾经经过提早确认七年的收入来扩大（营收）数字。”

“基于蔚能最近披露有1.9万使用者订阅电池效劳，咱们怀疑，蔚能截止2021年9月30日能否真有4.0053万块电池储存。通过用心考查，咱们以为，蔚来让蔚能的电池格外增添了2.1053万块（价格11.47亿元国民币）。2021年第四季度，这种数字只有会恶化，咱们估算，蔚来的供给电池又虚增了高达1.52万。这类做法对蔚来的利润作用庞大。”

灰熊以为，作为一种未被合并的实体，武汉蔚能对蔚来的业绩改进效用庞大，最重要的是三个方面：一次性将以户未来数年的订阅费归入当期财报；提供一种乐意超额购置电池数量的第三方；可行从产业负债表中外迁电池产业减值的费率。

即蔚来提早确认了电池物权出卖的收入，而且应用第三方超额购置的电池数量提升了收入水准，另外，电池产业的减值可行计入武汉蔚能，而非是归隶属蔚来，这样可行美化蔚来的产业负债表。

汇报显现，灰熊经过测算发觉，2021财年的前三个季度，蔚来经过这类形式虚增了11.47亿元的营收。假如除去这部分虚增收入，蔚来的实质净损失将从18亿元上升至30.2亿元。

2021财年，华尔街对蔚来车子的损失预期为59.47亿元，但蔚来推出的全年净损失仅为30.07亿元，比市场预期低了将近50%。

不少市场剖析人员以为，即便灰熊的汇报是真的，蔚来此举还不会有助于长久的股价上升，由于这样的形式增添的是短期收入，就长久来看，只有会增添蔚来的业绩负担，或许实质总收入不会增添。

这类做空汇报发表后，蔚来在资本市场遭到了作用。6月29日，蔚来车子股价在三个买卖所均处于下跌渠道。截止发稿，港股蔚来跌11.41%，报165.4港元；蔚来在新交所复牌后一度跌逾9%；周二的美股买卖日蔚来收跌2.57%。

最近一周，蔚来的烦心事其实不止于此。在被灰熊做空此前，蔚来在国家内部先后遭遇了“试车门”和“公关门”。

6月22日，蔚来一台试开车从上海创新港泊车楼三楼坠落，形成两名数字座舱测试人士不幸罹难。在“试车门”产生此前，蔚来刚刚发表了全新的五座SUV ES7。

日前，该车祸原因尚未十足考查明白，而据报导显现，蔚来里面有人以为这一同车祸和测试人士误踩提速踏板相关，导致机动车提速，破墙而出。

更令外界震惊的是蔚来于6月23日晚间发表的两则证明。在第一则证明中，蔚来在结尾重申“这是一同不测车祸，与机动车自身无关连”，招致了外界的绝对批评，不少车子从业者、公关从业者和媒体批评蔚来“缺乏人性关怀，着急撇清车祸与机动车的关连，以幸免车祸作用销售数量。”

数分钟后，蔚来删除了原来的证明，发表了第二则证明，但曾经于事没有补。发表证明次日，负责公关事务的蔚来总监马麟一番言论再一次激发外界的质疑，他在一种微信对话中暗指之前蔚来遭受的批评是有组织的水军进击。

此外一方面，蔚来切实须要想尽法子提高销售数量，以回应外界关于其销售数量掉队的质疑。官方数据显现，2022年1至5月蔚来共交付3.79万辆车，同比仅增添11.8%；此中5月份交付7024辆，同比增速仅4.7%。蔚来的交付量和同比增速均显著低于其它国产新燃料制车新势力。

只是蔚来3月最初交付的ET7体现亮眼，4月交付量为693辆，5月就增添到了1707辆。在2022年第一季度财报，蔚来的二季度交付指引为23000-25000辆。以此计算，蔚来6月交付量处于10902辆至12902辆之中，这也意指着时隔5个月后蔚来的单月交付量再一次重回万辆。