连最红的事物也逃不了辩证的黑白双重底色。

将资产乃至全个经济体制视为有寿命的机体，那末资本即是推进机体运行的血液，“经脉行血气而营阴阳，内溉五脏，外濡腠理”。活命之道，须借血气以和顺的形式循理而行。

过犹不及，假如一种全球唯有血色充塞于天地间，那便十足是一幅要命的画面：血流漂杵，民间地狱。资产若眼里唯有资本一种追求，则将违逆产业规则，淘汰出局。

这便是为何咱们左手能读到对资本效用的盛赞，比如约翰·贝茨·克拉克在《财富的分配》里将“物质的方式——资本货物——新陈代谢”定义为资产社会的永恒基础；右手便联想起《资本论》里有名的那句，“资原本到世间，从头到脚，每个毛孔都滴着血和肮脏的东西”。

无资本供血，必死；惟有资本是图，必死。如何在资本以下活命而非被要命？烹小鲜的谨慎、治大国的目光，坚持对产业规则的尊重与敬畏，已是资产的必经之路。

车子和资本，原来有没数佳话。

股神巴菲特平生最欣赏的公司经理人有四位：亚马逊的杰夫·贝佐斯、精密机件的马克·多尼根、苹果的蒂姆·库克，独一的华夏人来源于车子产业——比亚迪的王传福。

只是这四位CEO全没有享受过巴菲特亲自驾车应接去家中做客的待遇，能让股神扮演驾驶员角色的，而是高瓴资本的张磊。

一位车子业的巨匠，查理·芒格在给巴菲特介绍投资比亚迪时，盛赞其“比爱迪生更厉害，是爱迪生与比亚迪的联合体”；一位投资界的大佬，让巴菲特亲口承认“你管钱，可比咱厉害多了，咱仍是把本人的钱包交给你吧”。

然则车子与资本纠缠在一同，却发生的不单是佳话，另有没有数的废话、谎话、笑话。

翻翻这几天的车子资产新闻：“贾跃亭还款了？前法拉第未来员工称收到拖欠3年工资”，这是个与资本相关的喜剧。“深圳深商团体接盘众泰”，还是纯粹的资本型投资介入制车的迷局……

在投资者眼前正当红的车子资产，与资本缠绵的关连“剪不停”，但却不行“理还乱”。

“花儿”殷红，如火如血

自2008年今后，有的批评家筹算以“底特律三巨头和底特律都市破产”为标记，将车子生产业贬为夕阳资产，突然说了一半的神谕就没有办法接着讲下来了。

底特律或许会复制伯利恒的悲剧，而车子却绝非是日薄西山。

在往日十年里，车子资产各个步骤都连续成为投资热门：googleWaymo、百度Apollo、宁德时期、Zoox等手握“新四化”焦点技艺的供给商，本来更早品尝资本红利，这也让得华夏车子产业首家“万亿市值企业”的桂冠落在了供给商头上；蔚小理合威零为代表的制车新势力，以及智己、极氪等由惯例车企衍生出的新品牌，则成为全车板块吸纳投资的最重要的通道；甚而连后市场在关联到互联网以后，都以前在六七年前被资本“集火”，迄今尽管降温，却仍不乏看好者。

沉甸甸的车子，为什么能成为轻巧的投资风口？

车子产业人员简单从本身资产视角去剖析，见到产业的两大属性。

其一，车子是个“大”资产。依照国度统算局数据，2020年全中国范围以上产业公司业务收入同比增添0.8%至106.14万亿元；利润总额同比增添4.1%至64,516.1亿元。此中，车子生产业营收增添3.4%至81,557.7亿元，占比7.7%；利润增添4.0%至5,093.6亿元，占比7.9%。范围仅次于计算机、通信和其它电子设施生产业。

回看新款汽车销售数量最高的2017年，那一年华夏车子生产资产产值12,791亿美元，占GDP比例10.44%，而美国车子生产业产值7,013亿美元，占GDP比例3.62%。结论很容易：车子关于中美都很要紧，华夏尤甚。

其二，车子是个“杠杆”资产，在生产业中隶属最具有杠杆特性的分支，撬动了从基建、原资料、供给商、销售商到效劳商等大批上下游步骤和关联资产，甚而连产值名次超越车子的计算机、电子资产全在不同水平上依靠车子产业的拉动。因而，车子的作用力远不止前面提到的“8万亿”，引起位置政府和投资产业的重视。

然则这两条解释较为粗放，咱们更应当从资本的逻辑和视角去入手。

不论是VC/PE仍是二级市场的证券运作，又抑或者资产资本/政府背景资本，对资原本说，最基本的追求是利益增添，那末公司与产业的成长性预期，就打算了哪儿才是风口。

愉悦资本的创始合伙人李潇四年前曾这样解释：“车子互联网和交通外出是咱们特别喜爱的一种范畴，也投了好多名目，包括神州租车、易车、神州专车、摩拜单车、途虎等。好多人一直唱衰华夏经济。经常跟创业者和投资人在一同，本来咱无经济下好的感触，相反，更多的是期望和机会。由于大伙做的皆是特别朝阳的产业，即便是个很老练的产业，也有好多人在想着如何应用技艺改良和改变。”

但一处高原隆起就意指着另一处盆地凹陷。

2018年以后，华夏汽车市场牵连着全世界汽车市场在新款汽车销售数量范围换道下坡，弱势品牌一步步销声匿迹，拿不上市份额，也得不到资本解救。从力帆、青年被重组，到雷诺、铃木退出华夏，赛恩在美国市场被裁，再到本年众泰彻底覆灭、恒大遭遇困境。红如火和红如血的两重天并存，车子产业是何等魔幻？

惯例车企TOP股东盘点

依据投资界的梳理数据，2017~2020年华夏车子产业投融资事故依次为80、42、31、18起，反观半导体产业的投融资事故在2017~2020年区别为19、16、28、42起。这份数据，具有两重底蕴。

一方面，惯例车子范畴的投资渐渐降低，自不待言，这也意指着弱势车企越发得不到投资界的援助，甚而位置政府也不一定能解围。另一方面，“姓半导体”的投资就不一定不“姓车子”，车子洗脱了冷冰冰的钢铁机械造型，戴上智能末端和生态支点的光环，从生产业投资逻辑变换到科技投资逻辑，也便是李潇所说的“技艺改良和改变”，俨然还是各路资本青眼有加的核心。

都讲车子产业“缺芯”，因而车子芯片跻身投资重心地域。以天眼查数据为准，2020年底到2021年6月，车子芯片领头羊地平线在半年之内实现7次C轮融资，估值达到50亿美元。故而本地平线们被计入半导体融资时，车子产业反而“人气跟涨”。自动驾驭技艺商也成了香饽饽，元戎启行和Momenta区别在2021年第三季度得到3亿美元融资，福瑞泰克的A轮也达到上亿美元。

把惯例车子拆分为自动驾驭、车子半导体等，是投资产业的新视角。故而IT桔子《2021年Q3华夏新经济创业投资剖析汇报》的盘点更适合趋向：第三季度自动/没有人驾驭范畴合计融资36起、138.52亿元国民币。以金额排序，仅次于生物技艺和集成电路。

正面是头部新势力、强势惯例车企的新品牌、技艺提供商领头羊的如火如荼，反面是弱势中外车企的退场和倾覆。资本在其间扮演的角色，其实不亚于技艺和政策，而车子与资本的故事，还能追溯到更远的以前。

相同用具，不同结局

资本并没有原罪。

瑞士学者西斯蒙第的《政治经济学新原理》指明，一种国度，唯有它本人所积累的流动资本十足能够在商业或农业方面发展一切有益工作的时刻，才是真实繁华的国度。那末一种资产，也离不开资本作为血液去贯穿全个体制的运转。

而看待车子和资本的关连，还不应当过于扁平化。

多半吃瓜群众都忘了，全部成功的车子产业经理人，自身就应当能够在资本层次长袖善舞。而市井坊间，更喜爱传播马斯克“叫靓女去房间看大火箭图纸”的段子，将车企领袖打造为“刻苦事业、钻研技艺”的纸片人，最佳与俗世欲望割裂，与资本、政治绝缘，这才是车子资产偶像的标配。

咱们熟悉的诸多车子资产成功人员，恰好离不开对资本的充分驾驭和使用。

当下全世界头号科技之星，伊隆·马斯克，身上被加诸太多的技艺达人光环——电动车子、超等高铁、火星移民、星链通讯等等。但马斯克起首是一位资本高手，这道标签应当更在“科技工匠”之上。

特斯拉全世界超等工厂开始的雏形，乃是通用车子和丰田车子的合资工厂NUMMI。2010年的特斯拉，正处于资金和产物周期的困顿中，手头缺钱，而第一款能够大量量制造的车型Model S又无适合的制造基地。濒临绝望的马斯克终归磨破嘴皮，用股权从丰田那边引来5,000万美元投资，而这笔投资中的多数（4,200万美元）用以采购了NUMMI工厂，即此刻特斯拉的佛利蒙工厂。

剥开景象看本质，便是特斯拉那时并没有保证兑现价格的股权，换来一座差不多领先进步的基地，从而保证延续计划顺利推行。今后，马斯克屡屡在股价高企时筹资，2020年2月股价创新高时，特斯拉就曾卖出23亿美元股票以增强产业负债表；炒作狗狗币愈是连币圈人员都摇头感叹其狡黠莫测。

新势力车企TOP股东盘点

中外从来都遵循同样的大道理，而不过在细节上存留差异。

十年前，广东技艺师范学院天河学院教授张锐曾写过一篇文章，名为《李书福·车子资产和资本市场的猎手》。

或许95%的国人晓得李书福的名字，听过吉利采购沃尔沃的故事；那末也许50%的人晓得吞掉沃尔沃的进程中，吉利充分应用了杠杆，大庆和成都位置政府的投资起到了要害效用；再往前追溯，能记得故事的人也许就不到20%了，从采购负债国企得到吉利摩托车制造资质，到“借壳”濒临倒闭的德阳监狱车子厂从而合资成立“四川吉利波音车子局限企业”，制造那时最廉价的国产车子“豪情”，李书福二次规避了资质政策地雷，又寻到孵化本人和积蓄力量的商业平台。

现在被视为华夏乃至全世界高级车子公司家的李书福，同样是借力资本才逐步走来，而臻巅峰。

资本在车子资产的喧宾夺主暗黑反例，列举起来比正面例子更简单。

一类是笃信本身驾驭资本的能力，“才/财虽不疏、志却过大”，前有乐视，后有恒大。笔者一直不以为贾跃亭是“纯粹圈钱”的导向，然则其构想的生态过于巨大，对资金请求高于其能力范围，一朝资金链分裂，宏伟梦想当然中道崩殂。三年河东，三年河西，当下法拉第未来又筹算东山再起，或许贾跃亭终归能够乘着这股新燃料车子的东风回国，哪怕非是下周。

另一类则所以融资、股价为第一大目的，舍本逐末。不论是为铁牛操盘、将众泰到市场企业利润盘剥殆尽的应建仁家庭，仍是追求到市场企业股价、淡化自助板块研发根本功乃至埋下破产祸根的祁玉民，又抑或者直接直白打出“制车是伎俩、融资是目的”的仰融，正是这样一桩桩“眼里唯有钱”的操作，才奠定了资本在人间声望不佳的基调。

皆是借势资本，马斯克、李书福、李斌，和应建仁、祁玉民、仰融的本质区分何在？以至于成败冰火两重天？

培根说：“金钱是个好仆人，但在某些场合也会变成恶主人。”如能妥善驾驭，资本是一件好用具，成为资产机体运转的“血液”；但若被其反制，眼里的全球只剩下资本，则会创造前文描绘的“血流漂杵”场面。

吉利并购沃尔沃非是终点，却是塑造本身正向研发体制、提高品牌高度的起点，全个吉利团体都受益于SPA、CMA、SEA等架构和VEA能源总成的开发，而且通道网站、团队建立都齐头并进。特斯拉成为“车子新科技”代名词，在电池治理技艺、领先进步生产范畴罕有对手。蔚来则在融资后，烧钱成为车子效劳体制的标杆，同一时间也在电池技艺开发范畴同宁德时期携手，子企业XPT亦成为国家内部领跑的高档电机供给商。

科技巨头投资去向1-阿里、百度

科技巨头投资去向2

成功者没有一例外做了资本的主人，融资后“再投入”化为研发、通道、品牌、效劳和公司文化建造的能源。归根结底，资本其实不能替代技艺、团队、品牌溢价等一切其它因素，亦没有办法逾越产业规则，就像“烧钱还不能没有限紧缩研发周期”。

不成功者则悉数是逆向而行。华晨为代表的公司，追求到市场企业经过市盈率完成高估值，一味地依赖堆砌合资企业提供的利润，而不思自助板块进取，是一个“资本违反产业规则”；没有数腰部和脚部的制车新势力，融资为指标、制车为伎俩甚而名义，大行诈骗，终归落得衰败破灭，也同样被前瞻目光预测到了黄昏末路。

车子不行无资本，特斯拉、吉利、蔚来的初期都离不开资本的支持，上升期和巅峰期的延续进行亦须要借助资本强化投入。但车子人的眼里不行唯有资本。

奥维德的《形状改变记》曾经勾勒出那个家喻户晓的画面：学会点金术的弥达斯，纵然富甲天下，但触遇到的饮食也尽皆化为没有办法下咽的黄金，甚而心爱的女儿也化作金人塑像。

黄金在弥达斯的生活中，有个最好比例，那必定非是100%，终归财富之外另有亲情、人性。同理，如何让资本在车子产业发挥最佳的效用，则是尺度和权衡的落点。

科技之名，产业之规

“中国A50ETF，你来投点儿吧，两周后可到市场买卖。”

微信那头是咱大学时期最铁的死党，和咱同出于言语不业余的他，现在在头部证券企业做到风生水起。咱信任，以咱跟他的友情，他这一出操作，帮咱考量理财的要素多过拉营业的比例。

“现在全民投资，人人都做资本家么？”咱对ETF仅停留在晓得它是“买卖型开放式指标数据基金”的档次，远远比不上天天在办公室里研究证券基金的同事和友人们。

“你得学会融入潮流，瞧瞧你们车子产业曾经被从新锚定，全个儿一种资本稠密型+技艺稠密型资产，莫非你还坚守着老产业时期的矜持和傲娇？坚决不投资不理财？”这几句让咱没有话可说，偏偏平素咱特别喜爱从宏观方位指明——参照美国居民家族产业的证券股票占比，华夏炒股的人全体上越来越多；而数字化、大数据、人力智能等技艺潮流曾经蔓延到平常生活与生产产业。

电脑下面连续弹出信息，“全世界第一大资管贝莱德从中性转为看多A股市场”，“金融街论坛年会举办，证监会三措施塑造数字化资本市场”。

的确，从自咱到身边人，从烟火气息的正常井巷到金碧辉煌的商业殿堂，金融、资本与新科技的触角抵达了每个角落。这类“包围感”在咱们所处的车子产业尤为显著。

资本投资车子外出名目盘点1-高瓴、红杉

“转行”、“进化”、“革命”成为产业热词，价格逻辑也在大转弯。就以科技界和投资界十分喜爱的议题——苹果和特斯拉的类似之处而言，即是价格/投资逻辑的嬗变，从“生产”转变为“科技+花费”，也难怪乔布斯和马斯克都被引为科技偶像和“次元破壁者”。

然则笔者所忧虑的，恰好是资本的控制者在“以科技之名”和“时期变了”的旗号以下，放弃对惯例生产业规则的尊重，恣肆没有拘、不存敬畏，终归引来产业的反噬。

在科技界和投资界的描画里，苹果和特斯拉本质上皆是科技花费企业，除了经过产物硬件研发去塑造护城河，更具有焦点位置的竞争力则来源于创新技艺和体制理念，也便是苹果的iOS体系，与特斯拉的AutoPilot/FSD领先进步驾驭功效。反应在资本层次，即使这两家企业没再经过惯例通道融资，也能在证券市场上经由没有与伦比的市值实现“黄金手中握”，品牌作用力和美誉度亦超群没有俦。

资本投资车子外出名目盘点2-IDG、经纬、深创投

“科技+花费”价格逻辑的成长性远超出惯例生产企业，正是源于科技正不停将人类想象力边界拓宽，没有数梦想变为现实，诸多构想化作功效。不过，众多人忘却了肉身凡胎终究还会遭到刚性规则的制约，却非一切理想国全能成为触手可及的家园。

特斯拉最为倚赖的领先进步驾驭功效，2020年曾经被自家法律顾问承以为却非L5全自动驾驭，却是L2驾驭协助。在2021年一系列车祸以后，国家内部智能技艺用词的语境趋于严厉，不论是官方请求仍是人间表明，都以为L2没再符合称作“自动驾驭”，应当被严谨命名为“驾驭协助”。倘若全世界投资者和股民都认识到这种难题，甚而和业内保守人员一样，质疑L3以上等级的长远期落地的可操作性，那末特斯拉的成长性预期还会匹敌当前吗？股价和市值还能接着高扬吗？

被从新锚定的车子产业，现状和诉求可行更改，规则和根基价格观永远没有办法更改。

车子的智能化水平，可行提高，甚而放心地将一部分驾驭功效交给机器；车子对平安的追求，却没有办法下降，终究车子承载了保证寿命平安的重要职能，却非花费电子能够等量齐观。

车子融资通道能够拓宽，预支未来的利润预期，以供当前研发开支；车企对资金链的谨慎却不容放松，一朝血液断流，则乐视的例子就在面前。

车子对新概念技艺的追求，曾经开放了思路和包容度；厂家和资本对新标的的投入，却仍需谨慎，诸如虚拟现实等仍处在概念阶段的事物，不必头脑一热便慷慨解囊，追逐潮流此前，宜慎待之。

整整两百年前，英国早期工会活动领袖罗伯特·欧文曾呼吁消灭资本主义私有制。未能使其如愿，资本时于今日仍活泼在每个资产。不必仿照欧文将资本视为洪水猛兽，但面临资本这一资产血液时，没有为吸血鬼，但做热血人。

（感谢车子公社/C次元同事张之栋、康琴梳理图表数据。）